大腾挪：延长石油“拿下”陕天然气 “让出”延长化建

谁也没有想到，一直酝酿的陕西国有体系的资本改革与业务整合，以这种方式迈出了显著的一步。

24日晚间，延长化建（600248）发布公告称，公司实际控制人陕西省国资委拟将控股股东延长集团持有的公司29%股份，无偿划转至陕西建工控股集团，划转后，延长石油占股比例降至24.61%，陕建控股以29%持股比例成为控股股东。

25日午间，陕天然气（002267）发布公告称，延长集团作为战略投资者，拟对控股股东陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。

一退一进之间，陕西国资整合大幕开启。

延长化建“入赘”新晋千亿国企

延长化建原是延长石油集团下的第一家上市公司，2008年12月，以压线重组的方式借壳“秦丰农业”，成功登陆资本市场。

受益于延长石油全球500强的位置，“集团内”业务一直占据延长化建营收的半壁江山，这一方式自然有效地支撑了上市公司的业绩保持了长期的稳定。适应于这一业务结构，延长石油也长期保持了高比例控股，达到53.61%

作为观察者，我们当下尚无法知晓“退居二股东”的整体原由，我们认为当下最有价值的信息是——陕建集团到底怎么样？这家公司陕西人民并不陌生，“陕建”的大型字体经常出现在许多工地现场。但实际上，真正有整体了解的并不多。以下为部分公开信息：

陕建集团早在1950年就成立了，官方说法是（已）由单一的房建主业挺进市政、公路、石化等领域，（已）由传统的施工企业转型为投资、地产、服务等多元业态的企业集团，（已）由劳动密集型企业向技术密集型企业转变。目前在中国500强中位列第197位，在中国建筑业竞争力200强企业中位列第5位。

至于最为关心的经营情况。2019年2月1日公司官网信息显示：2018年集团总营收第一次超过1000亿元（达到1006亿元，应该也是第一次超过千亿），利润18.13亿元。同日信息还显示，“企业上市全面启动，完成IPO上市尽职调查，选聘的6家中介机构全面进场，各项工作稳步推进。”

这一信息是2018年8月30日“IPO上市尽职调查动员暨创新融资推进会”的延续，在这次会议上，董事长张义光表示：整体上市工作是集团“五年两步走”战略最难啃的硬骨头！

仅仅两个月后的3月26日，集团就举办了“财务金融上市工作会”，张义光扩大了启动范围——（要）充分调动起广大职工“支持上市、参与上市、服务上市”巨大热情，把广大职工的聪明才智凝聚到上市工作中来。

糖豆一定会关注的问，这到底是自己IPO呀，还是要借壳？这个问题我们无法回答。但有一条信息值得注意，《证券时报》曾于全国两会期间采访张义光，张当时的回复是：“A股、H股都在考虑中，并且不排除借壳，主要是看哪一条路走得更快。”

预期陕天然气“助力”油气贯通

25日晚，《陕天然气大股东引战投增资扩股 打通天然气全产业链》的文章在棒棒糖粉丝群刷屏了，可见与工程类公司延长化建相比，大家对陕天然气更为熟悉。

与延长化建类似的是，依托于长程管道运输这一接近“自然垄断”的核心业务，陕天然气自2008年上市至今，也一直保持了稳定的盈利水准。不过陕天然气的分红更慷慨一些，截止目前已累计分红超过11亿元。

那为什么要做此一番整合呢？相关报道提示了几个信息：

表面来看，双方本来就有一定合作：例如延长集团是陕天然气第二大供应商（采购金额占比22%），其下属延长中煤榆林化工又是陕天然气第三大客户（销售占比4.11％）。

深层次看，中上链条正在重新梳理：地方政府做强燃气产业的意图没有改变。如2011年成立燃气集团时就是这个初衷，2013年拆分陕西投资集团时，把“陕天然气”上市公司划入了燃气集团并成为核心资产，这是做强意志的再次体现。到了2019年的这一次，把天然气产业的“中游业务”（陕天然气负责全省天然气长输管网规划、建设、运营和管理等）和“上游业务”（延长石油负责石油、天然气的勘探、开采、加工、运输、销售等）彻底放到一个锅里，实际上就是“一个拳头打人”的体现。

那么，延长石油的天然气资产能否起到上游支撑的作用呢？

由于历史原因，延长石油其实介入天然气开采比较晚，2003年才在榆林子洲打成第一口天然气井，2006年，随着延安气田的发现井——延气2井成功钻探，集团才于2007年成立了专门负责天然气勘探与开发的子公司，截止目前累计建成产能50亿方，年产气总量约为33亿方左右。

公开信息还显示，延长石油的“天然气资产”有以下几个特点：

1：储量大，开发利用年限长。据地质探测延安天然气储量远期达2万亿立方米，按照50%采收率计算，若年产100亿立方米，开采年限可达100年左右。

2：二是分布广，利于促进均衡发展。

3：三是质量高。特别是东南部区域，气田甲烷含量高达98%以上，杂气含量极低，易于净化、处理加工。

但困难其实也不少，如地质构造复杂，埋藏深，开采技术要求高，开采难度大，成本高。至于最受资本市场关注的数据细节是，延长石油集团曾在其“十三五规划”中提到，到2020年要实现天然气产量80亿方，产能100亿方。

国资整合大幕宣告正式开启

改革最好的信号是什么？是从“大个头”入手。

《证券时报》记者刘灿邦很敏锐地看到了这一点，他在文章中举例说：延长化建提到，上述无偿划转“属于国有资产监督管理的整体性调整”，陕天然气也提到，“为深化改革、推进全省国有企业布局结构调整”。从中可以看出，陕西针对省属国有企业的改革举措正陆续实施。

对这一分析，西安金融棒棒糖表示赞同。

如2019年4月8日完成工商登记的“陕西建工控股”，明显就是为整合同类资产专门成立的，因此一开始就持有“陕西建工集团”99%股权。从这个意义上讲，延长化建工程建设类的味道较为浓厚，此番被纳入陕西建工麾下，说来也顺理成章。至于延长石油，以首家本土500强的体量，始终是国资改革绕不过的对象，考虑到其下延长国际（00346）、兴化股份（002109）两家上市公司，分别对应油气资源和化工产业，均是资源产业，从这个角度出来，陕西省委“将延长石油再次明确为资源突出的板块，意图已相当明显”。

《证券时报》报道还提到，陕西省去年底印发的三年行动方案中提到，国有资本向符合陕西省产业发展方向的重要行业、关键领域、重点基础设施、前瞻性战略性产业集中，国有经济的引领、支撑和骨干作用进一步增强。其中还明确，要加大监管企业整合重组力度，企业户数明显减少。

如果为这种“改革压力”再添一个备注，那就是“国有资本的证券化率”。

2016年中，一份《陕西省人民政府办公厅关于加快省属国有企业股份制改革推进国有资产证券化的意见》中显示，目前陕西国有资产证券化率达到18%。但到2020年，（要求）每户监管企业都要有上市公司，（要求）竞争类国有企业原则上都要上市。上市公司总户数由目前的14户提高到30户左右，省属企业资产证券化率达到40%左右。

如果切实推进，未来1年半内，要实现近乎3倍的增长！从这个角度上解读的话，延长石油和陕西建工通过此次整合，其实都有与《意见》相吻合的地方。

站在西安金融棒棒糖的立场上，陕西资本市场较弱的一大症结就是“优势产业上市不积极”，尤其是国有控股方面（典型的案例是西凤酒），我们期待此番整合能够扭转这一长期困扰陕西资本市场的问题，既为资本市场送来新的“陕军力量”，也期待能够通过上市主体优化、强化陕西产业结构，为陕西经济带来新生。

值得一读：

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